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人人的投资价值?

2012年10月04日 证券 ⁄ 共 2382字 ⁄ 字号 评论关闭

投资者把钱投给上市公司,就是把钱借给上市公司帮你钱生钱,无论是通过经营公司获得运营收入,还是用财务投资、收购等方式获取收益。回到投资人人。人人投资价值几何,应该取决于两个方面:第一,人人网经营得如何;第二,人人能否利用手上的现金为投资者创造额外价值。

人人网

在分析人人网之前,先来看看这是个什么样的平台。

据人人财报披露,截至2012年一季度,人人网注册用户1.54亿,月度活跃用户4010万。用户构成上,“白领”和在校学生比例约7:3(http://page.renren.com/register/faq1#ggzy4 ),24岁以下用户达50%、30岁以上用户比例30%(http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-18/yMNDE1XzQzNTYyMQ.html),70后、80后、90后比例约为2:4:4。因此对人人网用户更准确的描述可能是“学生和准社会精英”,即包括在校大学生、刚毕业大学生、新进入社会的打工仔(参看2011年20F第60页)。

数据上看人人网似乎已是一个足够成人的社区,但碎片化调研会发现一些更有意思的事实。例如,人人网60%+“白领用户”大部分来自长大了、进入了社会的学生,30岁以上社会精英作为新增用户加入人人的可能性很低;又例如,人人或第三方从未公布过学生用户毕业后流失比例,尽管有一定比例的用户在毕业后依然借助人人平台维护同学关系,其活跃度远不如在校时期。

这批用户的主要诉求是什么呢?“怀旧”(上学时抵押了大量虚拟资产),希望在进入社会后依然留有一片“自留地”(不过分受到社会复杂性的“指染”),在早熟的新浪微博和稚嫩的QQ空间之间寻找一种过渡——这就可能影响用户活跃度和粘性了,即使他们不一定流走。所以说到底,人人网最最核心的用户资产,还是差不多每四年更迭一次的学生群体(目前大约6000万注册学生用户)。理论上,它比其他通用型社交平台(如新浪微博和QQ空间)更“垂直化”。

人人是怎么利用这些用户呢?“喂给”用户几乎所有市场上出现的新奇玩意儿,做到人有我有,满足用户“人人网也不比别人差”的需求(人的社会地位是与其所在网络的位置密切相关的,社交网络也不例外)。现在的人人网不再仅仅像 Facebook ,你还能找到豆瓣音乐、蘑菇街、QQ相册还有轻博客的影子,但鲜有贴合人人网用户特征、受用户需求驱动的产品创新。

货币化上,教育、培训、求职乃至婚恋等垂直领域,都是和人人网用户群高度匹配的领域,这也是人人网目前比其他通用社交平台明显有优势的地方。据了解人人网上的营销方案里,以促销为主要目标的比例并不高(常说的挣市场销售费用为主),所以客户这部分支出也受制于宏观经济和整体预算调整。除此以外的网络游戏、团购等变现手段,和其他互联网平台并无明显优势。游戏作为一种货币化手段,本身和平台属性关系并不大,它能被很多不同的平台利用,而且中国网游市场整体已经出现放缓。2009、2010年、2011年,人人网来自网络广告的营收分别占总营收比例39.4%、41.8%、50.5%,其余营收为网络游戏和其他增值服务,当中游戏营收占比分别为50.5%、45%和35.9%。

文章来源: 顾振琪博客www.bbgxzx.com

由于没有把握好核心用户群体,推动产品进步的是“当前流行什么”而不是用户需求,人人网长期处于 follower 的角色;它真正擅长的,是把现成的东西拿过来用,迅速商业化并加价卖给客户。而在竞争异常激烈的社交领域,缺乏远见和价值观的产品投资价值甚微。

现金

除人人网外,投资者可能还注意到,人人公司另一潜在价值是现金充裕。截至2012年一季度,人人账上有现金加短投10.5亿美元(注:按人人6月12日收盘价计算该司市值17.9亿美元)。2011年,人人通过向 Expedia 出售艺龙股票获得了一次性5088万美元的净利润,2011年9月曾经宣布过1.5亿美元回购计划(http://www.renren-inc.com/zh/news/76.html ,截止2012Q2累计回购790万股),但并无定期分红计划。

回到投资的出发点,公司手持现金假如不用于经营、也不通过分红或回购返回股东,股东投给公司的钱则相当于在银行存了一笔定期。如果公司从投资中获取的收益比自身经营还可观,那投资者相当于(LP)将钱投给了一个基金(GP)。剩下的问题就是,人人是不是一个好的GP?

人人的主营团队被称为“从来没错过什么”:从SP(千橡互动)、门户(千橡收购猫扑后试图转型门户,最近又提出改名“美丽传说”到广西拓展电子商务 http://xueqiu.com/8689584849/21883431 )、社交(ChinaRen),到创造一个被媒体戏称为“下一个 MySpace+YouTube+Facebook+Craigslist” 的平台(人人网)。当时还是千橡公司创始人的陈一舟还总结过,自己做公司的思路是“打投资+管理的组合拳”(详细可参考《环球企业家》这篇报道  http://blog.renren.com/share/317872093/7079229642 )。

人人手持的大量现金,现在也被用于各种尝鲜:发展团购网站糯米网,另起炉灶做了一个针对白领的商务社交网站经纬网,收购UGC视频网站56.com。其结果是,人人网本身成了一个插满时兴互联网应用的拼凑品;经纬网、糯米网和人人网整合并不理想(哪怕不讨论本身有无存在必要),而且同样尚未充分利用人人平台特点和优势;去年9月以8000万美元现金全资收购56.com,相当于增添了一个整合公司的难题。这导致人人现在看上去越来越像一个控股集团,她坐拥几家关联度不太高的互联网公司,并且都不是领域内的领先者。

可以看出,这个团队很喜欢“赶潮流”,并且似乎有点偏好控股重于财务投资。投资者应当考虑,这些是不是一名可被托付的GP的素质。

本文转自雪球

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